背靠平安、汽車在線營銷龍頭，汽車之家-S還要了解哪些？

背靠安全、汽車在線營銷龍頭，汽車之家-S還要了解哪些？

本年無疑又是“新經濟”公司赴港上市的大年，大批獨角獸疊加明星中概股龍頭持續回歸，港股IPO市場的活潑度和打新收益都料將進一步提升。

如今，作為本年來首只在港二次上市的中概股---汽車之家-S(2518.HK)已于3月4日正式啟動招股，停止時間為3月9日中午12點(具體申購停止時間視各家券商為準)，公司本次擬刊行3029.12萬股股份，公開出售占比10%，國際配售占比90%，尚有15%超額配售權，且公開刊行價將不凌駕251.8港元/股，100股/手，估計將于3月15日掛牌上市。

作為早前提高強壯起來的汽車互聯網平臺之一，汽車之家可謂眾所周知了，本年春節前回港二次上市聽說甚囂塵上，市場眷注度不休居高不下。毫無疑問，值不值得打新是如今市場主要眷注的話題。但現在來看，重基本面分析的偏少，值得重新審視。

持續提高：完成由1.0向3.0的變化，劍指4.0

信賴知曉汽車之家的人不在少數，但對其業務有深化了解的約莫不多，很多人對汽車之家的認知還停留在信息流派階段。在此先簡便先容一下汽車之家的提高變化。

汽車之家創建于2008年，2013年12月登岸紐交所，提高至今十余年，時期公司業務體系持續提高。創建之初，汽車之家定位于一家汽車范疇內容垂直媒體，在用戶范圍、業務及本錢布局成型之后，2016年10月，推出“4+1”戰略轉型方案(即“車媒體、車電商、車金融、車生存”4個圈，以及定位晉級為“基于數據武藝的‘汽車’公司”)。隨后，汽車之家漸漸轉型為一家數據和武藝驅動的汽車消耗者在線辦事平臺。2018年，公司進一步強化在人工智能、大數據及云盤算武藝(統稱“ABC”)方面的研發投入，開發射全套智能產物息爭決方案，透過提供跨代價鏈的端到端數據驅動產物息爭決方案，構建毗連汽車行業一切到場者的集成生態體系，完成由“1.0媒體化”向“2.0平臺化”再向“3.0智能化”變化。

近三年來，公司研發投入強度都維持在15%以上(研發費率)水平，足見公司關于武藝端的器重，同時也反應出戰略的聚焦與落地。

伴隨戰略的不休演進，汽車之家商業形式及業務組合也隨之外拓。同時，公司在招股書中指出，將來方案持續運用SaaS辦事才能連同AI、大數據及云盤算武藝舉行橫向和縱向擴張，朝“4.0 ABC+SaaS”朝向進軍。

背靠安全團體，國內汽車在線傾銷及線索辦事商之最

1.業務多元化，在線營銷辦事望成新的增長點

汽車之家長時扎根于汽車內容范疇，身處汽車產業鏈卑劣，伴隨公司業務的橫向拓展，創建起關于終端消耗者與幾乎一切需求商的毗連。

“毗連”一詞關于互聯網公司的意義可想而知，汽車之家的招股書也明白指出，一方面，經過各種汽車干系辦事吸引汽車消耗者并積累用戶數據；另一方面，與高明需求商(包含汽車制造商、經銷商、二手車車源及金融、保險及其他售后市場產物及辦事提供商)創建互助干系，并經過汽車傾銷、線索、新車及二手車買賣、金融與保險及數據產物等緊張分銷渠道贏利。

從汽車之家最新財報數據來看，構成如今營收主要泉源的是：媒體辦事、線索辦事、在線營銷及其他這三大板塊。此中，媒體辦事、線索辦事是基本盤業務，在2020年受疫情影響顯現一定水平下滑，但在線營銷辦事板塊收入獲大幅增長(YOY+34.4%)，被視為新的增長點。

再從變現來看，除上述基本盤業務之外，汽車之家還進一步拆分了在線營銷及其他辦事板塊，包含數據產物、新車/二手車買賣、汽車金融等多元化創新業務，基本涵蓋購車人群全生命辦事周期，并構成交織協同效應，成為拉動企業業績增長的內生動力。

2.在線汽車傾銷及線索訂閱市場的相對龍頭，基本盤仍有拓展空間

據弗若斯特沙利文報告，按汽車傾銷及線索訂閱方面的總付出計，2019年國內汽車傾銷及線索市場達748億人民幣，已接近千億范圍，過往五年(2015-2019)的復合增速為10.7%，將來六年(2020-2025)將維持在15%以上復合增速。

在全體市場提速的預期背景下，線上浸透率預期也將持續走高，尤其是在客歲疫情催化下，消耗及需求鏈數字化趨向加劇，這勢必也將推進營銷預算增速“上移”。

而在“上移”趨向下，垂直類平臺又展現出更強壯的勢頭。據報告體現，在汽車辦事平臺上汽車傾銷及線索訂閱總開支中，2015-2019年，中國汽車傾銷及線索垂直平臺市場年均復合增速達22%，且2019年占比已凌駕五成，并預期將來五年(2021-2025)仍舊維持在21%支配的復合增速。

基于上述分析，汽車之家的基本盤仍然有分明的拓展空間。從現有行業格式來看，不管按流量或市占率口徑計，汽車之家均為龍頭。依據貴士挪動統計，停止2020年12月31日，按挪動端DAU計，汽車之家以4210萬的相對上風位居同類首位。同時，依據艾瑞統計，以媒體和辦事收入來說，2019年中國在線汽車垂直類媒體傾銷及線索市占率達29.9%，是國內最大的在線汽車傾銷及線索辦事需求商。

(正文：數據以2020年12月為基準)

汽車之家在流量端的上風，顯然離不開其眼前的內容生態。公司以OGC+PGC+UGC+NGC四大形式輸入內容，同時提供一系列智能化東西，幫助用戶提升決定聽從。

在用戶方面，到2020年末，汽車之家的注冊用戶范圍達1.355億，同比增長約23%；車型方面，據艾瑞統計，公司已創建起業內最大的基于VR、AR和三維武藝的車型庫，且到2020年末，擁有約55,100款車型設置，席卷了中國自2005年來公布的絕大大多乘用車型，為中國最全盤的汽車車型庫之一。

在推行方面，汽車之家也是專心努力，經過交融VR/AR等武藝，提升交互體驗，并大力推進線下活動，構成線上線下聯動，此中最具代表性的莫過于“818舉世汽車節”。2019年汽車之家初次舉行818，這也是中國有史以來的初次汽車主題盛會，吸引了凌駕1.5億線上車展一局部訪客，以及凌駕7000萬在線晚會觀眾；2020年公司再度借818引進了凌駕70個汽車品牌、2400名經銷商，終極交出了1.98億車展獨立一局部訪客和2.6億次晚會播放量的靚麗成果單。

3.高毛利率、低欠債率及賬面資金富裕，正派歷“U”型反轉階段

從近幾年的財務業績，可以直觀地看出汽車之家的同業競爭力，以及這門買賣的“性感”之處。

營收和利潤方面，2018-2020年，汽車之家的營收分散為72.33億元、84.2億元、86.59億元；2018年、2019年、2020年凈利潤分散為28.64億元、32億元、34億元，全體均呈不休走高態勢。

固然增速略有走低，但若僅以此來推斷其發展性，實為不妥。由于汽車營銷行業與車市景心胸高度干系，車市全體在2018年步入增速換擋的拐點，進入深度調停階段，2020年又由于疫情，消費與消耗端雙重遭到打擊，若團結如此嚴厲的外部情況來思索，汽車之家的韌性可見一斑。

喜人的是，在客歲一季度之后，車市漸漸清醒跡象明顯，由于如今國內疫情防控情勢明朗，疊加疫苗在舉世的推進，全盤清醒預期升溫，加之政策托底及電車驅動，拉長時間線來看，汽車之家將隨車市完成“U”型反轉。行家業向好趨向下，將來汽車之家的發展性也應重估。

紅利方面，近三年來，汽車之家每年的毛利率水平都維持在88%以上，歸母凈利率也在38%以上，這遠高于在線營銷行業的均勻水平，可以說是妥妥的現金奶牛。據測算，公司近三年的凈現比(策劃現金流量凈額/凈利潤)基本接近1。

別的，汽車之家的財務杠桿水平也分明低于同業，且賬面上躺有多量的類現金資產。以易車作比力(如下圖)，汽車之家近三年的總資產欠債率水平不到易車的一半，最高不凌駕30%，且兩者均呈持續下降趨向，由2018年的29.5%降至2020年20.7%。

(泉源：公司財報及招股書；正文：易車于2020年下半年完成公有化，干系年度數據未公開)

而在汽車之家的資產布局中，最少有一半以上都是現金及類現金資產，包含定期存款、可變利率金融產物等固收類，可見其寧靜墊充足厚。

4.與安全團體深度綁定，將來生態協同可期

談到汽車之家近幾年的提高歷程以及將來展望，市場中眷注及討論聲量最高的，一定是其控股股東安全團體。

2016年6月，安全團體經過旗下從屬公司云晨本錢收買汽車之家的控股權，并順勢告捷入主。據招股書披露，現在云晨本錢持有汽車之家49%的股權，在完本錢次上市刊行之后，將為44.53%(不可使超配權)，而安全團體控制著云晨本錢100%投票權及凌駕80%經濟優點。安全團體帶來的良性作用，以前反應在了汽車之家穩步策劃的場面之中，而關于將來汽車之家與大股東的深度協同，也將成為市場最為渴望之處。

好比，自2016年安全入主以來，汽車之家已成為安全汽車生態圈最大的線崇高量入口；2020年汽車之家加碼投資二手車在線拍賣平臺天天拍車，將來可能借助天天拍車擴展辦事才能，強化用戶、制造商和經銷商之間的毗連，并協同安全汽車生態，促進汽車之家的二手車買賣C2B2C生態圈愈加完備。

因此，綜合上述分析來看，汽車之家的基本面成色足，加之車市向好及安全加持，長時代價的增長空間值得渴望。

開頭

至于當下各位最為體貼的話題，畢竟對否值得打新？對此的市場分析但是已不少，綜合來講，可堅持審慎興奮態度。由于打新實質上是低風險套利，賺取的是港美股定價價差的錢，與基本面干系不大。如今美股市場動搖較大，將來朝向仍有不確定性。

再說下估值，以本次港股最超過售價251.8港元計，刊行市盈率(不思索超配權)約為31.1x。若從十年的長周期來看，估值中樞為30x，但是屬于公道區間。

(泉源：WIND)

只管如今外部市場的不確定性影響了打新到場動力，但不影響我們關于汽車之家的長時看好。不難意料，港、美股兩地上市，將進一步擴展汽車之家在資金、品牌等方面的資源上風。別的，隨著公司邁向4.O，助力汽車行業數字化，汽車之家可能掀開新的增長點，并推進市場重估。

別的，易車在客歲下半年獲騰訊公有化退市，如今汽車之家在港二次上市，一“左”一“右”，兩邊的走向，仿佛也泄漏了行業整合與分化增速的傾向。最少現在來看，汽車之家顯然已更勝一籌。