變身央企的宏華集團（00196.HK）即將鳳凰涅磐浴火重生

變身央企的宏華團體（00196.HK）即將鳳凰涅磐浴火重生

作者：格隆匯·艾東

2016年12月19日，宏華團體發了一紙告示，公布航天科工以每股0.77港幣的價格認購公司16.06億新股，占擴展后股本的29.99%，成為了宏華團體的第一大股東。隨后公司董事會也舉行了改組，航天科工的人順遂進入了董事會。自此，宏華團體從一家民營企業，搖身一變，變身成了一家根紅苗正的央企。

（認股前后股權布局表現圖）

在中國做買賣，央企向來比民企有更多的上風，這點誰內心都清晰。其他的不說，就說資金上風，央企向來是各大銀行的優質客戶，這點就是很多民企永久無法比力的。

以是宏華團體這只以前流浪的鳳凰，天然我們要看看，能不克不及在央企的協助下涅磐重生。更何況如今，航天科工入股價0.77元，而宏華如今股價僅有0.7元，如今買入還即是是抄了航天科工的底。

01

航天科工

起首必要提示寬大投資者，這次入股的不是港股的中航科工，而是另一家航天科工，全稱中國航天科工團體。固然簡稱只差一個字，但業務卻大相徑庭。

航天科工為一家聚焦于國度高科技中心產業提高的超大型央企，主要從事“一主兩翼”，即航天防務為主，信息武藝與裝備制造為中心的高武藝產物的研發及制造。2016年完成業務收入初次凌駕2000億元，初次進入天下500強，列第381位，一連9年位居央企A級行列。中國的什么導彈，運載火箭，神州飛船，空間站什么的，都和這個團體有著分不開的干系。

在航天科工的官網上，航天科工在A股控有7家上市公司。分散是航天信息（600271.SH）、航天通訊（600677.SH）、航天晨曦（600501.SH）、航天提高（000547.SZ）、航天長峰（600855.SH）、航天科技（000901.SZ）、航天電器（002025.SZ）。

為什么要重申航天科工擁有7家上市公司呢，由于在入主宏華之前，團體沒有一家港股上市公司。所謂物以稀為貴，上市位置本身也是一種資源，那么宏華依靠唯一的外洋上市平臺，一定在團體正中會起到至關緊張的作用，畢竟如今外匯吃緊，央企外洋提高都得本人想辦法外洋本人搞錢。

02

宏華團體

宏華團體是一家國內搶先的石油裝備制造商，業務板塊包含海洋鉆機及干系零件，大海鉆井模塊，油田辦事。此中主要的收入泉源為海洋鉆機，并且公司收入的80%來自外洋。由于宏華身為民企，在國內無法大范圍的辦事于三桶油，以是只好往外洋尋求打破，也正是如此，直接和外洋公司競爭，在武藝水平上反而大幅搶先了國內企業，以是宏華有很多項的紀錄。

宏華團體現在是中國最大的石油鉆機成套出口企業和舉世最大的海洋石油鉆機制造商。宏華出口到俄羅斯的鉆機多年來穩居俄羅斯入口鉆機第一位，并且一連十年排名中國石油裝備制造企業出口創匯第一。由此可知，宏華團體的才能是無須置疑的。

然后就說下為什么宏華團體會賣身央企。

起首大局情況上說，石油價格在已往幾年履歷了大幅的下跌，從最高點的120元四周下跌到了客歲最低僅有30元每桶，固然邇來一年油價有所反彈，但市場的一律預期也是在40-60美元每桶之間動搖。低油價對石油全體行業都形成了宏大打擊，對宏華團體來說也不例外。

其次宏華團體在油價高點的時分，切入了海工板塊，但大海石油開采的本錢要大幅高于海洋石油開采，在油價大跌的背景下，舉世海工板塊是最慘的板塊。并且不幸的是前一階段宏華投入了太多的資金，并且身為民企，在資金的報答上向來都是如虎添翼而非濟困解危。這就招致了團體的現金流情況在近幾年顯現了較大的成績，最初被動賣身。

03

收買邏輯，上天的為何要收買入地的

關于航天科工收買宏華團體，市場上不休有個疑問，為什么一個主要產物在天上飛的央企會去收買一個主要業務是在地底下看似毫無干系性的一個公司？

關于這個成績，有一個說法我以為邏輯十分準確。

作為中國最大的導彈兵器裝備制造商，航天科工在外洋主要業務是軍品販賣，但是我們的軍品不是賣給西歐的這些興旺國度，主要是賣給第三天下國度，而這些國度多是比力貧困的國度，沒有幾多外匯，天然付不起軍品的價格。以是這些個第三天下國度，就會用本國的資源做物物互換，很多會用石油付款，有的的則是直接給區塊，讓中國本人去開發。那么成績就來了，航天科工本人沒有開發油田和做原油商業的才能，只能丟棄這種商業形式，轉為跟三桶油互助。

這個邏輯不是憑空推測，中國兵器產業團體旗下擁有的振華石油，振華石油旗下并無國內油田。振華石油現在在哈薩克斯坦、伊拉克、埃及、敘利亞、緬甸、巴基斯坦統共6個國度擁有并運營11個油氣勘探開發區塊，別的其原油和制品油年商業量2500萬噸，年販賣收入超千億元。這些油田和商業的石油就是兵器產業團體用兵器換來的，固然范圍不如中國三大石油公司，但也依靠母公司的產業鏈閉環，成為一家國際石油公司，成為中國油氣行業黑馬，被外界成為中國“第四桶油”。

以是宏華關于航天科工來說，也算是補齊了業務的最初一塊拼圖，對團體意義十分嚴重。那么成績來了，同為中國十雄師工團體，兵工團體旗下的振華年收入過千億，那么將來航天科工旗下的宏華收入會有幾多呢？

04

央企的背景助力宏華超過式提高

在航天科工的官網上，我們可以找到邇來很多關于收買宏華的訊息稿，從這些訊息稿中，我們可以讀出十分多的信息。

起首，從幾篇訊息稿中，起先收買宏華到場調研，和交割儀式上，航天科工的董事長都切身到場，從團體層面直吸收買一個之前僅有20億市值不到的公司，也足以分析團體的器重水平。

固然很多伙伴會有疑慮，收買之后，航天科工團體要怎樣定位宏華。

在官方的訊息稿中，有這么一句話我以為是要值得注意的。

“今后宏華將在航天科工產業提高中發揚動力石扮裝備研制消費辦事的龍頭作用、發揚高端裝備制造的中心作用、發揚國際化策劃的主力軍作用。”

別的在廣發證券的一份和辦理層的Q&A報告中，宏華的辦理層也有提到航天科工對宏華的定位：

“宏華是航天科工唯一的外洋上市平臺，中航科工將宏華定位為團體內一類企業，動力裝備龍頭企業，外洋投融資平臺，國際化策劃主要單位之一，圍繞這三大定位，將來會在訂單獲取、上卑劣一體化商業形式布局、金融支持等方面幫助宏華?！?/p>

在交割儀式的末了，央企位置的作用就一下子體現出來了。

“在各級向導和浩繁國表里客戶的見證下，宏華公司同中國華騰產業僅限公司、中國出口信譽保險公司四川分公司、中國石化股份公司華東油氣分公司、哈里伯頓（中國）動力辦事僅限公司、烏茲別克斯坦國度石油天然氣僅限公司及Eriell國際團體公司等國表里企業簽署了戰略互助協議?！?/p>

央企的背景畢竟是不屈常，宏華變身央企之后剎時個高上，談互助拉業務的底氣和才能一下子上了一個大臺階。這些戰略互助就算是航天科工給予宏華的晤面禮吧。

團結百度和邇來放出來的一些告示，我們可以更具體勾勒飛行天科工入主之后會給宏華帶來的厘革：

（1）金融上的支持

起首第一個就應該想到的是金融上的支持。光是這次航天科工入股，就給宏華團體帶來了16多億的資金，光這些資金的50%用于奉還存款后，宏華每年就最少可浪費2000萬利錢用度。

宏華已往均勻利率在6%-7%支配（這個還只是賬面上的本錢，對宏華這種處于危急形態下的公司，存款的隱構本錢和附加條款更多），而航天科工僅在4%支配。使用航天科工內里資源和商業銀行支持，宏華完全可以置換局部高息存款（這是傻子都市想到的），如此宏華的財務本錢還會持續大幅下降。

交割儀式簽約公司之一，中國出口信譽保險公司，簡稱中國信保，是中國唯一承辦出口信譽保險業務的政策性保險公司。宏華將會使用國度政策性出口信譽保險開發宏華海表里市場、撬動“一帶一塊”沿線國度的經貿互助，同時防備信譽風險?；ブ鷥热葜饕浧芳稗k事出口項下的短期出口信譽保險互助及中長時出口信譽保險和租賃保險互助，境外投資項下的外洋投資保險互助等。

6月26日，宏華團體還公布了告示，這也算是航天科工入股之后在金融層面的支持。簡便說是給市場看一個租賃的商業形式。由于裝備需求方如今現金流也很緊，以是裝備置辦志愿不大，那么航天科工旗下的航天金租向宏華置辦裝備，然后先租后售的辦法賣給第三方。如此宏華團體可以在當期取得全部裝備出售的收入，而資金很告急的裝備需求方可以分期付款。這也是使用了航天科工的低本錢融資上風，低落了裝備置辦方的資金壓力，可以直接提升了宏華的販賣額。

已往，宏華作為中國出口鉆機最多的企業，終年與銀行，特別是國度政策性銀行堅持精良的互助干系。央企入股后，宏華可以享用更多國度政策性銀行支持紅利，特別是在一帶一塊沿線富油國度的項目支持。同時宏華也會取得國開行“石油換存款”的政策優惠，在外洋開發項目可以先從國開行存款，用開采的石油來奉還存款。

（2）業務上的支持

上個月16日，宏華發了個告示，告示和華東油氣另有哈里伯頓告竣戰略互助和簽署備忘錄。

“宏華電氣將就華東油氣在中國境內彭水等地區的頁巖氣開發區塊的工程項目，向其提供高水平、專業化的電動大功率壓裂泵等裝備的租、售業務，幫助華東油氣舉行持續性的頁巖氣勘探開發，進一步提升產量，完成降本增效。并本人一階段，推進全電動大功率壓裂泵的租賃辦事條約的簽署，并進入現場實行。 ”

“依據哈里伯頓中國備忘錄，本公司與哈里伯頓中國在四川地區將以互為優先的總包商及分包商干系，協同開發四川地區的鉆完井總包及頁巖氣項目。兩邊希冀在將來正式簽署戰略互助協議，并協商進一步擴展互助范圍?！?/p>

固然這些互助中沒有體現具體的金額，但是這但是是航天科工入主后給市場轉達的一種信號，報告市場，航天科工會給宏華帶來多量的業務和訂單。

頁巖氣

頁巖氣應該說是宏華的下一個重點提高朝向。我們先看下告示里和華東油氣的頁巖氣開發。由于從大情況上說，天然氣是將來動力的緊張。美國之以是能在短短幾年從動力入口國變成動力出口國，和美國對頁巖氣的大力提高有親密的干系。

我國對天然氣和頁巖氣也十分器重，客歲公布的《頁巖氣提高方案（2016-2020）》指出，要在2015年實踐產量45億立方米的基本上，2020年要完成頁巖氣產量300億立方米。但是中國現在80%的頁巖氣資源會合在三桶油手中，以是國內的頁巖氣開采是以三桶油為主力軍，民營企業很難大范圍到場此中，很多只能拿些小單子，從前宏華就是如此的小民營企業。但是如今依托央企的背景，順遂和中石化下的華東油氣簽署了互助，順遂到場到了中國頁巖氣開發的雄師之中。

在中國，依據美國動力署EIA的報告，中國頁巖氣武藝可開采量排名天下第一。但是由于武藝和地域條件限定，全體開采進度不如美國快。但是中國的頁巖氣開采并不像很多外界媒體說的那樣不具有經濟性，但是是可以贏利的。

依照中石化公開報道，在涪陵焦石壩產區1HF井，建立方案單井日產量計劃6萬方，實踐上已完成穩產2年，累計單井產氣4498萬方，凌駕6萬方/日。若以市場猜疑的較低井口價1元/方，在加上現在國度0.3元/方補助計，單井兩年收益約為5800萬，現在單井投資在5000萬支配。

實踐上中石化也不乏產量更高的單井，比如涪陵頁巖氣田焦頁6-2HF穩產550天，日均產量超20萬/方，累計產量近1.5億方。這主要是由于中國頁巖氣質地掩蓋好，后續衰減率遠低于美國頁巖氣，因此有來由信賴，即使在現在的油價水平，中石化現在的頁巖氣項目是可以完成紅利的。

并且從美國開發頁巖氣的汗青上看，隨著武藝的提高，單井投資額下降很快，現在美國單井投資只必要4000萬人民幣，而在幾年前還必要6000萬人民幣，以是我國的單井投資額一定也會隨著武藝的積累而進一步下降，從而增長頁巖氣開發的紅利才能。

拓展國內頁巖氣區塊總包辦事，提高油服

話說歸來回頭，外表告示里的第二個互助公司哈里伯頓，是舉世最大的石油裝備與辦事提供商之一，現在市值約3000億人民幣支配。宏華能和如此的天下巨人舉行互助，航天科工在正中一定也是起到了緊張人的人物。

• 依靠與中石化華東局的戰略互助方案，宏華順遂掀開巨大的頁巖氣市場，在實驗租、售特征裝備的同時，方案重回頁巖氣鉆井辦事，推進宏華油服國內市場的清醒。同時，宏華還將進一步探究為三桶油提供頁巖氣單井/平臺總包辦事，以完成宏華“頁巖氣全體處理方案”的樣板樹模。若能依照宏華的方案，裝備宏華的特征裝備，中石油、中石化頁巖氣開采安穩投資和作業本錢可能下降30%以上，在如今國際油價新情勢下，對其具有極大吸引力。

• 在完成“頁巖氣全體處理方案”樣板樹模后，宏華將可能進入頁巖氣區塊總包辦事，為宏華油服帶來長時安定的業務量。此時，宏華哈里伯頓的互助，將大力增補宏華已往作為一個裝備制造企業，在大型總包辦事工程方面的項目辦理履歷短板。哈里伯頓與宏華將以互為優先的總包商及分包商干系，協同開發四川盆地地區的鉆完井總包及頁巖氣項目，哈里伯頓也將借助于央企航天科工入股后的宏華，進入中國千億級的頁巖氣開發市場，完成兩邊業務的共贏。

• 拓展國際客戶

• 交割儀式簽約的另一家公司，中國華騰產業僅限公司，是航天科工的子公司，是團體公司外經外貿的主渠道，國際化策劃的主平臺和國際商業的主力軍，簡便了解為航天科工國際業務的包辦單位。由于航天科工常常于天下其他各國當局打交道，而石油在很多國度都是最大的經濟支柱，被當局控制，華騰產業完全可以隨手也就把宏華先容過來了。

• 這是網上關于華騰公司的另一個訊息：

• “6月20日，華騰公司與中石油天然氣勘探開發公司正式簽署收買賽寧公司股權轉讓證書及股東協議，標志著賽寧公司股權正式交割。賽寧公司股權的告捷交割，是兩邊在中國航天科工與中石油簽署的《戰略互助協議》框架下的緊張互助，是中國航天科工與中石油兩大團體多范疇、全方位戰略互助的精良開頭。同時也是華騰公司是打造油氣資源產業平臺的緊張一步，為華騰公司全盤進入油氣產業鏈奠基了堅固基本，標志著華騰公司產業創新、轉型提高的汗青性打破?！?/p>

• 看來石油板塊公然是華騰的業務朝向之一。

• 05

• 完畢&估值

• 關于航天科工剛入主的宏華團體，要預算將來幾年的業務量比力困難，由于很多東西都在產生很大的厘革。但是我們可以估測的是，宏華的業務量將會成倍成倍的擴大。

• 就拿外表頁巖氣為例，據了解，現在頁巖氣一口井投資在5000-7000萬元，而完成我國2030年年產800-1000億立方米頁巖氣目標，估計累計需打井4000口以上，累計投資將凌駕2000億。以上數據參考中石化、中石油在十二五方案時期，頁巖氣板塊投資方案，以及重慶市當局2016年公布的信息：彭水縣頁巖氣開發項目方案2017年累計投資65億元，到2020年累計投資120億元，以完成累計投產150口井。

• 算打一口井價格在5000多萬，彭水縣估計就要打150口，任意分點給宏華，如此就有幾十億的收入，這都是現有業務的增量。這還只是重慶地區的，中國頁巖氣儲量最大的四川但是宏華的總部，之前由于是資源在中石油手中，以是進不了項目，如今反腐也反過了，宏華也成央企了，將來一定也是要有互助的。如此簡便估測下，在加上宏華現有的業務，另有將來像振華石油那樣外洋的油田開發，宏華將來的收入一定是百億范圍起，簡便算幾個點的凈利潤，十幾個億的利潤范圍完全可以到達。

• 鳳凰涅槃，是人們優美的希冀，在投資上，航天科工入主之后的宏華團體但是以前完成了鳳凰涅磐，早以前不是從前的宏華團體了，宏華在金融和業務層面上都即將洗心革面。我們是時分渴望一個全新的宏華團體了。

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